中國本月19日公佈3季度GDP增長6.9％，如預期跌破7％，因此公佈之日並未為市場帶來壓力，且數據仍優於預期。雖然整體經濟增速持續放緩，但需要重視的是結構上的調整。

        產業結構在繼續優化，由工業主導轉向由服務業主導的趨勢更加明確，第3產業占GDP的比重達到51.4％，比去年同期高出2.3個百分點，服務業生產總值年增長8.4％也高於整體GDP增長率，最終消費支出對經濟增長的貢獻率已達到58.4％，消費升級的投資概念是個長期趨勢。

       此外，在中國中央「大眾創業、萬眾創新」政策的推動下，中國的新產業、新業態、新經濟快速崛起。今年1-9月份，網上零售額增長將近40％，新能源汽車銷量呈現翻倍增長；在工業結構中，1-9月份高技術產業增加值增長速度達到10.4％，比規模以上工業增長速度高出4.2個百分點。

       在整體經濟規模基數愈來愈龐大的情況下，中國的增長率逐漸放緩誠屬正常，無需過度耽憂，反而更需要抓緊在經濟結構改變所預示的投資機會。

       我們預期在維持經濟穩定增長的目標下，利多政策將持續推出，近期利多除了產業扶持政策之外，包括中國人民銀行（大陸央行）推廣信貸資產質押再貸款，即便此舉並不意味著中國式的QE，但對股市而言是系統性利多。

      此外，人行日前表示，中國股市經歷了數輪調整，目前調整已大致到位，夯實了多方做多信心；而先前已低持倉的私募基金，近期加碼押注修復行情，A股上演增持洶湧回購潮。

       散戶方面，兩融餘額已快速回升到近萬億的水平，雖然21日大盤出現短期獲利回吐賣壓，但上證指數自10月以來仍反彈8.7％，深證指數上漲9.3％，創業板指在20日大跌的情況下，仍上漲了12.6％。

       短線來看，滬指在連升400點之後遇60日均線反壓，回調在所難免，但近日兩市成交均在兆元水準，各類利多不斷累積，在流動性寬鬆之下，預期五中全會期間行情仍將持續。

        港股方面，在中國「十一」長假期間已隨外圍股市上漲，恒指10月以來累升10.3％，國企指數上漲12％。觀察EPFR資金流向，截至14日的1周，約有2.9億美元少量資金流入中國／香港股市（剔除中國本地基金），為近4個月內最大單周資金流入；海外追蹤A股的ETF約1.9億美元資金流入，為連續第5周淨流入。

       近1個月，看貶人民幣的拆倉熱錢持續流入香港，為維持7.75港元的強方兌換保證，香港金管局近半月累計注資1,191億港元，相信有部份資金轉戰股市，為市場帶來動能。

       人民幣在8月11日調整計價方式後引發市場賣壓，但近1個月在人行干預下已逐步回穩；另一方面，美國財政部最新公佈的報告改變措辭，雖然仍指人民幣匯率低於合理的中期估值水準，但立場似乎也因人民幣匯價改革而有所軟化，美方並在有條件之下支持人民幣成為儲備貨幣，此有助於IMF在11月將人民幣納入特別提款權（SDR）的投票。

        若能成真，人民幣的確不存在長期大幅貶值的條件，而今年以來中國資本流出超過5千億美元的情況將不復見，甚至在信心修復的過程，資金將重新回流，此為未來影響市場走勢的主因。

       下周10月26日中國將召開18屆五中全會，主要議程之一是研究關於制定「十三五」規劃的建議。多家機構認為「十三五」規劃對資本市場是整體性的主題投資機會，與「十三五」規劃相關的環保、新能源汽車、工業4.0、開放二胎、促進產業及消費升級、國企改革及稅改等議題，將持續成為市場資金的聚焦。(工商時報)

2015年10月22日 04:10 永豐金資產管理（亞洲）有限公司基金經理 陳培文